«У нас вот в этом году зарплаты растут — 20% год к году. Ни в одной экономике, даже супергибкой, у которой нет ограничений ни по кадрам, ни по загрузке мощностей, ни по импорту, вы не увидите роста предложения на 20% в год, который сможет догнать такой рост доходов. И потом уже тогда встает вопрос: а почему же так выросли доходы? Вроде бы те же люди и зарплаты получают, и производят, а потом сами же ходят в магазин за этими товарами. Но тут надо сказать о том, что у нас случился приток дополнительных денег в экономику — не то что бесплатных, но выпадающих из обычного экономического периметра, а именно бюджетных средств. По 3 трлн три года подряд у нас расходуются из сбережений Минфина, то есть они вынимаются не из текущего момента, а добавляются свыше. Поэтому еще раз: нет ни одной экономики, которая может производить услуги, товары или даже закупиться импортом, чтобы догнать 20% рост доходов, без повышения цен».

«Когда мы находимся в зоне недооцененности рубля, мы ждем, когда устранятся какие-то факторы, например, переоткрытие после праздников китайских рынков, возобновление операций ЦБ в сторону продажи валюты, которая тоже добавляет ликвидности. Эти факторы, которые смягчат дефицит валютной ликвидности, и могут действительно запустить коррекцию уже на следующей неделе. А другой важный фактор — это восстановительная динамика в ценах на нефть, если она закрепится, тоже будем надеяться на укрепление рубля. Середина месяца бывает благоприятна для валюты, потому что растет спрос на рубли, и здесь поддержка идет для курса — это то, что в районе приходится 10-15 числа, там мы обычно видим стабилизационную полочку. И когда мы находимся в зоне недооцененности, есть всегда риск, что где-то подключится спекулятивная операция. Поэтому без объективных драйверов сложно сказать точно, в какой день мы корректируемся и насколько».

«Надо, конечно, очень сильно оговориться, что японские процентные ставки остаются невысокими в реальном выражении, в отличие, например, от России, где супер высокие реальные положительные процентные ставки, в Японии процентные ставки все-таки находятся в зеленой зоне. То есть там есть куда повышать именно просто потому, что старт очень низкий. Для Японии повышение ставок будет движением по нормализации политики, а не в сторону жесткой политики, то есть для экономики это не какая-то большая проблема. Но финансовые рынки живут на номинальных значениях, им важно движение ставок, все хотят на чем-то заработать. Поэтому да, сейчас действительно реакция идет на новости и на возможное дальнейшее расхождение в этих двух циклах, в двух валютах. Думаю, что японская экономика, наверное, не будет страдать существенно от нормализации в ставках, но многие говорят о том, что Япония нам показывает, куда придет в итоге Европа, куда с большим лагом придут Штаты и так далее. То есть реальность супер низких процентных ставок, из которых трудно выбираться, такой реальности, в том числе завязанной на демографию, структуру населения, и соответствующие нюансы с рынками и сбережениями. Я думаю, что именно потому, что у экономики есть привычка к низким ставкам, ЦБ не придется идти большую дорогу по повышению ставок. Скорее всего, мы увидим некоторое циклическое повышение, а потом опять возврат к стабилизации и снижению, тут нет речи о большом инфляционном цикле или большом цикле повышения ставок».

«Мы не видим причин для того, чтобы уходить с ключевой ставкой на 20%, это психологически чувствительный уровень, такой уровень, который можно оставить для кризисных сценариев, хотя данные по инфляции показывают, что замедление по инфляции идет медленно, но оно все-таки идет, и решительных негативных событий с нами не происходит, поэтому здесь речь пока о таком рисковом сценарии тоже у ЦБ не пойдет».

«Данные не принесли большого позитива по инфляции, потому что все-таки и данные августа оказались чуть выше, чем от них ожидали, получилось, что годовая инфляция не двинулась с места, осталась на уровне 9,1%, на уровне июля, и недельные данные показали, что скорость замедления чуть-чуть медленная после дефляции прошлой недели, у нас опять возобновился рост цен. Это нормально с точки зрения сезонности, и годовая инфляция в сентябре будет уходить значительно ниже, уже сейчас она составляет около 8,8%, по нашим ожиданиям, в конце сентября может составить 8,5%. Тем не менее ситуация движется в нужную сторону, но делает это медленно, и это укрепляет нашу уверенность, которая уже сформировалась, что на заседании в пятницу ЦБ может поднять ставку еще на процентный пункт — до 19%, чтобы доделать всю свою домашнюю работу и создать уверенные условия для дальнейшей дезинфляции. Мы не видим причин для того, чтобы уходить с ключевой ставкой на 20%, это психологически чувствительный уровень, такой уровень, который можно оставить для кризисных сценариев, хотя данные по инфляции показывают, что замедление по инфляции идет медленно, но оно все-таки идет, и решительных негативных событий с нами не происходит, поэтому здесь речь пока о таком рисковом сценарии тоже у ЦБ не пойдет».